2月鋁價(jià)整體位于22000上空高位運(yùn)行，截至25日滬鋁(22855, 20.00, 0.09%)收至22510元/噸，月度漲幅2.55%。

　　1．供給：2月冬奧環(huán)保疊加廣西疫情對(duì)電解鋁企綜合影響偏低，除河南、山西部分地區(qū)采暖需求外基本可以忽略不計(jì)；對(duì)氧化鋁企業(yè)影響偏大，山東、河南、山西大規(guī)模減產(chǎn)干擾原料生產(chǎn)運(yùn)輸節(jié)奏。廣西百色2月前期經(jīng)歷較強(qiáng)疫情沖擊，吉利百礦鋁廠因疫情造成突發(fā)性的人員集中隔離，槽內(nèi)鋁水未抽離并出現(xiàn)凝固，致10-15天共計(jì)42萬噸產(chǎn)能損失，后續(xù)仍需時(shí)間修復(fù)，月末疫情管控解除，區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)運(yùn)輸節(jié)奏基本回歸正軌。山西、廣西、青海地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度良好，云南水電供應(yīng)較為充裕，新政策下允許120萬噸復(fù)產(chǎn)規(guī)模，目前云南宏泰、神火、云鋁分別由70、22及18萬噸額度投放，2月底會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)，3月中旬陸續(xù)釋放。俄烏沖突升級(jí)，俄羅斯正式實(shí)施軍事行動(dòng)，海外能源價(jià)格再?zèng)_高，俄羅斯斷絕繼續(xù)供氣給歐洲，當(dāng)前歐洲冶煉廠減產(chǎn)總規(guī)模已經(jīng)達(dá)85萬噸，后續(xù)仍存繼續(xù)減產(chǎn)可能。

　　2．需求：春節(jié)前下游提前備貨基本到位，多數(shù)企業(yè)訂單充裕、提前放假，部分大型鋁箔企業(yè)春節(jié)不停工，隨著冬奧結(jié)束環(huán)保管控松動(dòng)，節(jié)后整體復(fù)工表現(xiàn)較為樂觀。當(dāng)前鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率從節(jié)前56.9%漲至68.1%。其中鋁板帶、鋁箔企業(yè)訂單充裕，節(jié)后開工率仍持穩(wěn)在82%和85%高位上；受益于汽車和光伏等訂單較為充裕，鋁型材企業(yè)開工率漲至69%；河南、山東等地環(huán)保放寬，鋁線纜開工率漲至56.6%，再生鋁開工率漲至54.6%。加工費(fèi)方面，2月鋁棒加工費(fèi)漲勢(shì)明顯，除臨沂地區(qū)小幅下調(diào)30元/噸，包頭、河南上調(diào)70-80元/噸，新疆、無錫、廣東等地上調(diào)160-210元/噸；鋁桿價(jià)格穩(wěn)中有升，山東、內(nèi)蒙價(jià)格持穩(wěn)，廣東、河南上漲50-100元/噸；鋁合金價(jià)格全線上漲，ADC12系列及A380上調(diào)1000-1250元/噸，A356及ZLD102/104上調(diào)900-950元/噸。

　　3．庫(kù)存：交易所庫(kù)存，2月國(guó)內(nèi)外庫(kù)存走勢(shì)繼續(xù)分化，LME庫(kù)存持續(xù)低位回調(diào)，本月整體累庫(kù)625噸至82.42萬噸：滬鋁庫(kù)存走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)，本月累庫(kù)5.32萬噸至33.59萬噸。社會(huì)庫(kù)存方面，氧化鋁本月庫(kù)存走勢(shì)相對(duì)平緩，整體去庫(kù)3.5萬噸至28萬噸，當(dāng)前庫(kù)存水位降至歷史低位，持平2019年同期；鋁棒連續(xù)多周累庫(kù)后回歸去庫(kù)階段，2月整體累庫(kù)11.25萬噸至28.5萬噸，庫(kù)存處于歷史最高水位；2月鋁錠整體累庫(kù)37.3萬噸至109.9萬噸，預(yù)期高點(diǎn)或落在115萬噸附近。

　　4． 觀點(diǎn)：經(jīng)歷漫長(zhǎng)的春節(jié)假期后，正月十五后國(guó)內(nèi)下游務(wù)工人員開始大規(guī)模返崗，2月鋁錠累庫(kù)時(shí)點(diǎn)后移、節(jié)奏偏緩，累庫(kù)幅度不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于需求向好的預(yù)測(cè)；各省復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，廣西百色疫情沖擊影響逐漸淡化，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)重歸國(guó)際視角。24日俄羅斯正式對(duì)烏開展軍事行動(dòng)，歐美將對(duì)俄實(shí)施進(jìn)一步制裁，引發(fā)較強(qiáng)避險(xiǎn)情緒以及供應(yīng)擔(dān)憂，LME鋁沖至近期高點(diǎn)后回落，滬鋁跟漲偏弱，從LME鋁價(jià)及庫(kù)存表現(xiàn)來看，市場(chǎng)已經(jīng)在計(jì)提俄被制裁的可能及影響。俄烏愈演愈烈的局勢(shì)，一是直接影響俄鋁產(chǎn)量及對(duì)歐出口表現(xiàn)，歐洲的供給重心或轉(zhuǎn)移至中國(guó)，國(guó)內(nèi)受限于產(chǎn)能天花板，導(dǎo)致全球供給偏緊格局。二是能源危機(jī)下歐洲鋁冶煉的不確定性增強(qiáng)，進(jìn)而波及全球鋁市，當(dāng)前歐鋁廠已處負(fù)利潤(rùn)區(qū)間，或持續(xù)電價(jià)上漲-被迫減產(chǎn)止損的惡性循環(huán)，在電價(jià)飆升及持續(xù)減產(chǎn)的雙重桎梏下，鋁價(jià)將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)需求偏好的證實(shí)或證偽結(jié)果、海外資金流動(dòng)情況及俄烏局勢(shì)進(jìn)展。