隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素正逐漸減弱，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)正處于加速擴(kuò)展時(shí)期，蘊(yùn)藏在民間的巨大消費(fèi)潛力，將轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。

而城市化進(jìn)程的加快，也進(jìn)一步創(chuàng)造出新的投資需求和消費(fèi)需求。

建材產(chǎn)品是基礎(chǔ)建設(shè)的重要材料，在各項(xiàng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中起著重要的作用，尤其是基本建設(shè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資對(duì)建材產(chǎn)品需求的拉動(dòng)作用十分明顯。行業(yè)本身也呈現(xiàn)出一定的周期性和投資拉動(dòng)特征。

當(dāng)前我國(guó)處在工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化深入發(fā)展的重要時(shí)期，建材行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展息息相關(guān)，如何看待行業(yè)未來(lái)走勢(shì)，并捕捉其中的投資機(jī)會(huì)？

近日，全景·卓識(shí)與新財(cái)富最佳分析師非金屬建材研究第一名、長(zhǎng)江證券建材行業(yè)首席分析師范超進(jìn)行了面對(duì)面交流，范超就市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題給出了他的看法和判斷。

對(duì)于2021年建材行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，范超表示，產(chǎn)業(yè)集中的趨勢(shì)推動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的集中度進(jìn)一步提升，所以家裝建材也會(huì)有配置的機(jī)會(huì)。

范超認(rèn)為，我們應(yīng)該去選那些集中得快的賽道里面的龍頭，或者那些在集中的過(guò)程中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難去PK的賽道。五金、涂料和防水這些子板塊是比較好的賽道。

對(duì)于投資者非常關(guān)注的政策影響問(wèn)題，范超表示，很多風(fēng)險(xiǎn)大家已經(jīng)有預(yù)期了，有暴露了，只不過(guò)就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)的影響到底會(huì)有多大，市場(chǎng)各方有不同的判斷。他認(rèn)為，地產(chǎn)三道紅線對(duì)建材行業(yè)不會(huì)有很大的影響。

人物介紹：范超

新財(cái)富最佳分析師非金屬建材研究第一名、長(zhǎng)江證券建材行業(yè)首席分析師

2021年家裝建材可能會(huì)有配置的機(jī)會(huì)

全景·卓識(shí)：能簡(jiǎn)單概括一下2021年建材行業(yè)的走勢(shì)嗎？

范超：偏周期的，我覺得在供給剛性之下的話，價(jià)格可能會(huì)突破以前傳統(tǒng)的限制，偏成長(zhǎng)的，可能大家現(xiàn)在對(duì)于地產(chǎn)總量有一些擔(dān)心，但是我覺得產(chǎn)業(yè)集中的趨勢(shì)會(huì)比總量的波動(dòng)要更重要，它能夠推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的集中度進(jìn)一步提升，所以明年(2021年)家裝建材也會(huì)有配置的機(jī)會(huì)。

全景·卓識(shí)：具體來(lái)看，如何看待細(xì)分子板塊未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)？

范超：細(xì)分子板塊是這樣的，偏周期看好玻璃玻纖，為什么？我剛剛說(shuō)了，其實(shí)很多時(shí)候我們對(duì)于偏周期的產(chǎn)品，我們價(jià)格漲到一定程度之后就不敢買了，為什么？因?yàn)閮r(jià)格漲高了之后，需求就要下來(lái)，供給就要出來(lái)，但是其實(shí)這一輪的周期最大特點(diǎn)就是供給側(cè)改革，供給側(cè)改革就是傳統(tǒng)的很多產(chǎn)能它不讓你放了，不讓你放，它至少會(huì)階段性的，使得行業(yè)處在一個(gè)供給短缺的階段。而一旦供給短缺無(wú)法得到補(bǔ)足的話，價(jià)格會(huì)一直漲，一直漲到下游無(wú)法接受，或者一直漲到政策松動(dòng)。所以我覺得現(xiàn)在玻璃它是有這樣的一個(gè)特征。

那么玻纖是這樣，第一，玻纖是一個(gè)集中度比較高的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)就幾家龍頭公司，那么他們的產(chǎn)能規(guī)劃都是可以看得到的。現(xiàn)在正處在一個(gè)上一個(gè)五年計(jì)劃跟一個(gè)下一個(gè)五年計(jì)劃交接的時(shí)間段。而上一個(gè)五年計(jì)劃正好是這些龍頭公司超額提前完成任務(wù)，然后下一個(gè)五年計(jì)劃又沒(méi)開始做，所以中間這兩年產(chǎn)能沖擊就比較小。然后疫情這個(gè)事情實(shí)際上又把整個(gè)的需求節(jié)奏給拉長(zhǎng)了。今年(2020年)海外不好，國(guó)內(nèi)好，明年(2021年)可能國(guó)內(nèi)稍微平一點(diǎn)，但是海外又好起來(lái)。持續(xù)的一個(gè)需求好再疊加供給的一個(gè)剛性和波線，有可能會(huì)超預(yù)期。

那么家裝建材，我們判斷，明年(2021年)其實(shí)主要還是推薦選龍頭，比如說(shuō)五金行業(yè)的龍頭，然后涂料、防水我覺得仍然是可以值得去重視的。但是大家現(xiàn)在都比較擔(dān)心一點(diǎn)，擔(dān)心什么風(fēng)險(xiǎn)，就擔(dān)心地產(chǎn)三道紅線之后會(huì)不會(huì)對(duì)這些有影響，擔(dān)心這些做B端的現(xiàn)金流是不是要變差了，然后擔(dān)心因?yàn)榇蠹叶几箝_發(fā)商去搞集采，互相競(jìng)爭(zhēng)是不是有可能會(huì)加劇，然后今年(2020年)的很多原油帶來(lái)的一個(gè)原材料的紅利，明年(2021年)是不是都要還回去？

我覺得是這樣。你會(huì)發(fā)現(xiàn)所有這些大家可以想到的提到這些東西，它一定在股價(jià)里面已經(jīng)price in(被完全分析并考慮進(jìn)去)了，那么更多的時(shí)候，但是大家往往在沒(méi)有解除掉這些效應(yīng)之前，可能它很難很快的去修復(fù)過(guò)來(lái)，但其實(shí)我們更重要的是應(yīng)該抓它產(chǎn)業(yè)變化的一個(gè)趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)我覺得就是集中。

那么有些行業(yè)它可能天然集中的快一些，有些行業(yè)可能集中慢一些，我覺得我們就應(yīng)該去優(yōu)先選那些集中的快的賽道里面龍頭，或者我們應(yīng)該去選那些在集中的過(guò)程中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難跟你去PK的這些賽道。選出來(lái)其實(shí)就五金、涂料和防水我覺得是比較好的賽道。

二線公司存在修復(fù)性機(jī)會(huì)

全景·卓識(shí)：玻纖的估值目前處于一個(gè)什么位置？

范超：這個(gè)問(wèn)題其實(shí)很多投資者也都關(guān)心，為什么？因?yàn)榫奘墓乐档搅烁鷼v史去相比，可能已經(jīng)接近歷史的高位的水平了。我們通常從歷史比較這個(gè)角度去看，估值是不是已經(jīng)到位了。到這個(gè)位置大家就不愿意去買了。我自己還是覺得趨勢(shì)重于估值。第一個(gè)就是憑什么巨石只能20倍(估值)，但我只是發(fā)問(wèn)。因?yàn)槟憧吹浇衲?2020年)，其實(shí)給龍頭很多的溢價(jià)，龍一龍二的估值差也很大，為什么？因?yàn)榇蠹蚁嘈琵堫^長(zhǎng)期的增長(zhǎng)持續(xù)性。為什么我這一輪里邊的話，我巨石不可以給更高的一個(gè)估值呢？

第二個(gè)我就覺得周期品趨勢(shì)重于估值，我覺得對(duì)未來(lái)一年的趨勢(shì)去判斷，那就像我剛剛講的，你現(xiàn)在看得到的，他在兩個(gè)5年計(jì)劃之間，它其實(shí)有一段時(shí)間供給放緩，新增供給的放緩。同時(shí)又因?yàn)橐咔榈脑?，拉長(zhǎng)了整個(gè)的一個(gè)需求釋放的節(jié)奏，等于景氣的趨勢(shì)，它會(huì)持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

全景·卓識(shí)：在比較看好的新的賽道里面，如何挖掘優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)？

范超：不需要挖掘，每個(gè)行業(yè)的龍頭已經(jīng)定了。不像以前你要去想這個(gè)誰(shuí)會(huì)跑出來(lái)?，F(xiàn)在其實(shí)很多子行業(yè)龍頭的明顯的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)出來(lái)了，龍一跟龍二龍三都是兩倍三倍的差距，在我們這種行業(yè)本身變化不是那么快的情況下，龍二龍三憑什么去超越龍一？很難，也不是說(shuō)不可能，但是確實(shí)比較難一些。

那么這個(gè)時(shí)候你買配置的龍一相對(duì)來(lái)說(shuō)安全系數(shù)可能更大一些，確定性可能更高一些。但是也確實(shí)有一點(diǎn)，我們也觀察到，就最近一個(gè)季度，你會(huì)發(fā)現(xiàn)分化特別明顯，很多二線的公司它的調(diào)整幅度其實(shí)比較大的。是不是這二線公司就沒(méi)有配置機(jī)會(huì)呢？我覺得不是的。只是在當(dāng)前風(fēng)格之下它演繹的比較極致了。但是只要你這個(gè)公司，因?yàn)槟阕罱K還是落地到你的成長(zhǎng)性，你的增長(zhǎng)上。趨勢(shì)是產(chǎn)業(yè)集中的趨勢(shì)，集中的趨勢(shì)它一定不會(huì)說(shuō)我整個(gè)市場(chǎng)全部往一家企業(yè)這邊去集中，它一定是往一批頭部的企業(yè)這邊去集中，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)可能它也會(huì)有一些修復(fù)性的機(jī)會(huì)。

全景·卓識(shí)：按賽道來(lái)講，還是強(qiáng)者恒強(qiáng)嗎？

范超：就是更容易一些，你犯錯(cuò)的可能性更小一些，因?yàn)檫@個(gè)里邊如果本身景氣是持平的，肯定大家都沒(méi)問(wèn)題，萬(wàn)一是下滑的，這個(gè)時(shí)候可能龍頭的抵御性就會(huì)更強(qiáng)一些。

地產(chǎn)三道紅線對(duì)建材行業(yè)影響有限

全景·卓識(shí)：未來(lái)在政策面您有什么樣的看法？

范超：政策面主要就是對(duì)地產(chǎn)，我覺得也是分兩個(gè)，第一個(gè)影響需求就是地產(chǎn)。影響供給的，就是新增產(chǎn)能的限制，這些東西會(huì)不會(huì)去換。但我們大家其實(shí)也可以觀察到，我覺得地產(chǎn)現(xiàn)在因城施策，然后三道紅線本身是為了去杠桿，去杠桿是為了讓地產(chǎn)企業(yè)能夠更好更健康地發(fā)展。

所以我覺得這兩個(gè)政策它會(huì)帶來(lái)一個(gè)結(jié)果是什么？以前因?yàn)榭焖俚募痈軛U，快速地去杠桿，使整個(gè)需求波動(dòng)非常劇烈的。但現(xiàn)在其實(shí)整個(gè)呈扁平化一些，所以政策我覺得對(duì)我們行業(yè)的影響來(lái)說(shuō)，他可能并沒(méi)有帶來(lái)多大的一個(gè)幫助，但是他也未必會(huì)帶來(lái)像市場(chǎng)現(xiàn)在想的這樣，會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面的這些影響，我覺得可能未必。整個(gè)的一個(gè)背景可能是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較扁平化一些。這個(gè)時(shí)候更重要的一個(gè)投資焦點(diǎn)，其實(shí)就應(yīng)該關(guān)注到產(chǎn)業(yè)本身的一個(gè)集中趨勢(shì)，企業(yè)本身的一個(gè)集中的能力上。

第二個(gè)就是關(guān)于供給端政策，我們有時(shí)候也在考慮這個(gè)問(wèn)題，階段性的來(lái)看的話，可能有些行業(yè)它已經(jīng)不過(guò)剩了。就像為什么我們要搞供給側(cè)改革的，還是有一定的過(guò)剩，所以但是它也有一個(gè)問(wèn)題，就是你的長(zhǎng)期的這些投資跟長(zhǎng)期的需求，它又是下滑了，所以為什么提需求側(cè)改革？也是做結(jié)構(gòu)性的一些調(diào)整。所以我覺得還是要觀察政策的一個(gè)變化。

全景·卓識(shí)：2021年行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)會(huì)在哪？

范超：其實(shí)我覺得很多的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大家有預(yù)期了，有暴露了，只不過(guò)就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)的影響到底會(huì)有多大，大家其實(shí)都有不同的判斷。比如說(shuō)現(xiàn)在我判斷三道紅線它不會(huì)有一個(gè)很大的影響，最后實(shí)際的演繹是怎么樣的？我覺得這些風(fēng)險(xiǎn)可能更多集中在偏β的層面。

（文章來(lái)源：全景財(cái)經(jīng)）