步入9月后，在國內(nèi)政策利好因素的推動(dòng)下，滬鋁主力合約價(jià)格重心較前期有明顯抬升，期價(jià)最高曾上沖至19585元/噸，但未能突破2萬大關(guān)。隨著上行動(dòng)能的減弱，目前期價(jià)在19000元/噸附近徘徊。在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后市滬鋁以高位震蕩格局為主。

　　海外電解鋁供應(yīng)壓力偏小

　　2022年俄烏沖突引發(fā)能源危機(jī)，歐洲電力價(jià)格大幅提升，推動(dòng)歐洲電解鋁廠成本重心上移，眾多廠商紛紛選擇停產(chǎn)或減產(chǎn)應(yīng)對(duì)。今年因部分歐洲電解鋁廠現(xiàn)金流緊張、下游需求疲軟、電解鋁產(chǎn)能啟停成本高，使得歐洲電解鋁復(fù)產(chǎn)動(dòng)能不足。二季度以來，國內(nèi)鋁價(jià)相比LME鋁價(jià)表現(xiàn)更為堅(jiān)挺，海外鋁廠虧損面更大。根據(jù)全球鋁成本曲線以及國內(nèi)外市場三季度鋁均價(jià)計(jì)算，估算國內(nèi)鋁廠中96%實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金利潤，而海外鋁廠僅有84%能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金盈利。下半年僅巴西、俄羅斯、印尼、加拿大以及法國5家鋁廠有增產(chǎn)計(jì)劃，總計(jì)32.5萬噸。預(yù)計(jì)海外電解鋁年底前復(fù)產(chǎn)推進(jìn)較慢，供應(yīng)壓力偏小。

　　電解鋁企業(yè)穩(wěn)步復(fù)工復(fù)產(chǎn)

　　今年以來，西南電解鋁企業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。云南電解鋁企業(yè)在經(jīng)歷了2022年-2023年三輪限電措施后，開工率已回落至70%。6月西南地區(qū)步入豐水期，云南云鋁、云南神火、云南宏泰和雙元鋁業(yè)等鋁廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，今年1-8月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量達(dá)2729.9萬噸，同比增長2.8%。1-8月份國內(nèi)鑄錠總量約818萬噸，同比下降12.2%。其中8月電解鋁產(chǎn)量362.3萬噸，同比增長3.9%。8月份國內(nèi)鋁水環(huán)比小幅增長0.2%至72.8%，同比增長4.8%。8月電解鋁開工率約94.7%，環(huán)比增長1.4%。截止8月底，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬噸。

　　9月份國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端增速收窄，云南已復(fù)產(chǎn)企業(yè)正常運(yùn)行，四川暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，國內(nèi)在增產(chǎn)的項(xiàng)目主要是山東轉(zhuǎn)往云南的少量產(chǎn)能投產(chǎn)。截止目前國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4278萬噸，結(jié)合其他地區(qū)產(chǎn)能變動(dòng)的情況，預(yù)計(jì)到9月底運(yùn)行產(chǎn)能增長至約4295萬噸。預(yù)計(jì)9月電解鋁總產(chǎn)量同比增長5.1%至351萬噸。如果供應(yīng)端無限產(chǎn)等突發(fā)情況，預(yù)計(jì)今年電解鋁產(chǎn)量4150萬噸，同比增3.56%。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注西南等地區(qū)電力及電解鋁企業(yè)運(yùn)行情況。

　　電解鋁進(jìn)口方面，今年1-7月份國內(nèi)電解鋁進(jìn)口量達(dá)60.2萬噸，同比累計(jì)增長142.48%。其中7月電解鋁進(jìn)口量11.66萬噸，環(huán)比增長30.4%，同比增長128.4%。1-7月電解鋁凈進(jìn)口量達(dá)52.17萬噸，同比增加715.33%。歐美對(duì)俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾，中國對(duì)俄鋁的進(jìn)口量大增。1-7月俄鋁進(jìn)口量為52.23萬噸，占進(jìn)口總量86.75%。近期國內(nèi)進(jìn)口窗口處于打開狀態(tài)，海外鋁錠在途及流入量不斷增長，但很多海外鋁錠微量元素及尺寸不太符合部分終端的原料要求，價(jià)格缺乏明顯優(yōu)勢(shì)，下游補(bǔ)庫海外鋁錠積極性不高。在海外冶煉廠長單的影響下，鋁錠后期將保持凈進(jìn)口。

　　國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口量下滑明顯

　　2023年8月國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口49.0萬噸，同比下降9.3%，環(huán)比增加0.09%；2023年1-8月份國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口總量達(dá)378.7萬噸，同比下降20.7%。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息以及墨西哥出臺(tái)加征關(guān)稅政策，對(duì)中國鋁材出口帶來一定沖擊。國內(nèi)鋁材出口利潤波動(dòng)不大，從主流鋁板帶箔及鋁型材出口企業(yè)的出口訂單來看，預(yù)計(jì)9月份國內(nèi)未鍛壓鋁及鋁材出口量較8月持穩(wěn)。

　　電解鋁庫存低位震蕩

　　雖然云南電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，但自6月中旬起，國內(nèi)鋁社會(huì)庫存持續(xù)在50萬噸附近低位徘徊，除了受高鋁水轉(zhuǎn)化比例的影響外，一定程度上也是受到了地產(chǎn)竣工、光伏及白色家電行業(yè)需求的支撐。以光伏用鋁為例，1-7月鋁棒產(chǎn)量為934.5萬噸，同比增加120.56萬噸，其中超80%增量來自光伏用鋁需求。截至9月18日，國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存52.9萬噸，較9月11日增加0.5萬噸，較去年同期下滑17.2萬噸。目前鋁產(chǎn)品消費(fèi)端韌性猶存，到貨壓力有減緩跡象，國內(nèi)鋁錠庫存供強(qiáng)需弱的變化趨勢(shì)稍有弱化。

　　電解鋁成本仍有上行空間 行業(yè)盈利趨好

　　8月國內(nèi)電解鋁總成本為15948元/噸，環(huán)比7月上漲15.8元/噸，由于8月電解鋁價(jià)格漲幅超過了電解鋁成本的漲幅，使得8月電解鋁利潤達(dá)到2705元/噸，環(huán)比7月上漲285元/噸。

　　步入9月后，電解鋁成本重心整體上移，上周有微幅回落。截至9月14日，中國電解鋁總成本為15973.18元/噸，較9月1日上漲36.64元/噸，較去年同期下滑1996.82元/噸。一方面，氧化鋁價(jià)格在市場情緒好轉(zhuǎn)等多重因素推動(dòng)下走高，9月14日氧化鋁成本已達(dá)到5646.03元/噸。另一方面，主產(chǎn)區(qū)安全檢查形勢(shì)嚴(yán)峻，部分煤礦停產(chǎn)檢修，煤炭價(jià)格表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，主流自備電廠的廠區(qū)庫存較高，暫未調(diào)高煤炭采購價(jià)格。9月14日電力成本達(dá)到5494.5元/噸。

　　電解鋁行業(yè)盈利在近期略有收窄。9月14日電解鋁利潤為3456.83元/噸，較去年同期增長2796.83元/噸?？紤]到西南地區(qū)平水期臨近及電煤成本上漲等因素，后期電解鋁成本仍有上行空間。而在鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行的背景下，電解鋁行業(yè)盈利有望繼續(xù)趨好。

　　汽車行業(yè)迎來‘金九銀十’銷售旺季

　　今年1-8月汽車產(chǎn)銷分別完成1822.5萬輛和1821萬輛，同比分別增長7.4%和8%。其中8月車市表現(xiàn)好于預(yù)期，全國汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比實(shí)現(xiàn)雙增長。8月汽車產(chǎn)銷量分別為257.5萬輛和258.2萬輛，環(huán)比分別增7.2%和8.2%，同比分別增7.5%和8.4%。8月在國家促銷費(fèi)政策及車企優(yōu)惠促銷等因素的驅(qū)動(dòng)下，購車需求繼續(xù)釋放，汽車市場企穩(wěn)走高，表現(xiàn)淡季不淡。8月汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.54，環(huán)比下降9.4%，同比上升5.5%，庫存水平在警戒線以上。

　　汽車行業(yè)步入‘金九銀十’銷售旺季，各項(xiàng)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，受益于各地舉辦小型車展、各大車企陸續(xù)推出新產(chǎn)品，疊加中秋、國慶長假的節(jié)日效應(yīng)，汽車市場需求將進(jìn)一步釋放。在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的背景下，四季度汽車消費(fèi)景氣度將繼續(xù)提升。中汽協(xié)預(yù)測(cè)，今年我國汽車總銷量約2760萬輛，同比增長約3%。

　　滬鋁下方支撐明顯

　　宏觀面上，美國通脹壓力仍存，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息。國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)信貸數(shù)據(jù)好于預(yù)期，地產(chǎn)利好繼續(xù)推動(dòng)，二手房成交市場有回暖跡象，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)分化?；久嫔?，供給端，目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)整體持穩(wěn)，隨著大規(guī)模復(fù)產(chǎn)工作基本結(jié)束，未來電解鋁產(chǎn)量供應(yīng)增速與前期相比將逐漸趨緩。在進(jìn)口窗口打開的背景下，電解鋁進(jìn)口量保持增長趨勢(shì)，其中俄羅斯及東南亞鋁金屬進(jìn)口量占比較高。需求端，受益于汽車及光伏行業(yè)需求的提振，近期鋁下游加工型材板塊的開工率稍有回升，截至9月15日，鋁型材企業(yè)周度開工率為63.6%，較一周前上漲0.2%。結(jié)合庫存看，近期鋁錠庫存雖有小幅累庫的跡象，但仍處于近五年來的低位水平，為鋁價(jià)提供了較強(qiáng)的支撐?？傮w而言，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后期滬鋁以高位震蕩行情為主。主力合約上方壓力位20000元/噸，下方支撐位18800元/噸 。（中國國際期貨 歐陽玉萍）

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